《鬱金香熱》探討投機狂熱的本質

時報出版的《鬱金香熱》，詳細探討了發生於西元1633到1637年2月的荷蘭鬱金香狂熱，它通常被認為是第一個有記錄的投機泡沫。

作者麥克．戴許（Mike Dash）擁有英國倫敦大學歷史博士學位，現為雜誌發行人及作家。他從鬱金香的生長歷史開始談起。

書中提到，第一批鬱金香，源出於帕米爾高原的緩坡。而後，繁茂於天山(位在中國、俄羅斯、西藏與阿富汗的交界處)的山麓小丘與山谷地區。游牧的土耳其人，將鬱金香帶往西方。1050年，鬱金香在波斯大受歡迎。在回教徒花園裡盛開的花朵中，鬱金香被視為是最神聖的一種。而後，鬱金香慢慢普及到歐洲。

鬱金香花朵的美麗，深深吸引當時的普羅大眾。

1615年法國路易13舉行婚禮時，當時的貴婦將鬱金香別在低胸禮服的領口，作為乳溝旁的裝飾品。據說，最漂亮的品種所受的重視程度，不亞於鑽石。最狂熱時，一朵美麗出眾的鬱金香－－是切花，而非球莖－－轉手價格相當於1000荷盾。

17世紀前半葉，一般家庭當時一年花費約300荷盾。一般職員、店員平均年收入1000到1500荷盾。商人一年能賺3000荷盾，就可以過得很舒服了。

書中提到，當時的法國園藝學家蒙斯特厄這樣形容鬱金香：

鬱金香在百花中的崇高地位，有如人類，身為萬物之靈；有如鑽石，令所有寶石黯然失色；有如太陽，主宰眾星。

其實，那些最受歡迎，都染上了一種病毒，一種僅對鬱金香所特有的病毒。病毒使得鬱金香花瓣的色彩，不但強烈且變化多端，也解釋了花朵中，為何只有鬱金香能夠展現讓收藏家趨之若鶩的獨特色彩。

以最高品級鬱金香Semper Augustus為例，它被公認為最美麗的荷蘭鬱金香，極為罕見，所知數量不會超過一打。光是一顆球莖的價格，就抵得上2棟房子

荷蘭知名畫家林布蘭的畫《鬱金香醫師的解剖課》，描繪本名叫做皮耶特茲地的醫師，是荷蘭黃金時代最負盛名的醫師。他因為對鬱金香太過癡迷，因而改名叫做「鬱金香醫師」。

鬱金香耐寒，不論新手或園藝學家來種，都很容易成功。而且鬱金香喜歡長在土壤貧瘠、多沙的地區，其中以荷蘭最為適合。剛好1570年開始，尼德蘭共和國成為歐洲最富有的國家，1600到1670年是富饒的黃金時期。而鬱金香，正是財富與品味的象徵

鬱金香愈來愈受歡迎，主要原因，就是當時荷蘭商人與上流階層間，流行興建大型的「鄉村莊園」，以享受－其實是炫耀－他們激增的財富。種在花園裡的鬱金香，由於有不同變種的特殊美艷姿態，慢慢成為當時貴族炫富的主要標的。

一些鑑賞家開始栽培漂亮的品種，供應市場熱絡的需求。

從1633年開始，荷蘭市場對鬱金香的需求持續增溫。到了1636年夏天，大部分的鬱金香交易，仍是由花農，直接賣給有意在自家花園中種植的顧客。同年秋天，市場已經被唯利是圖的花商們全面佔領。

以當時市場相當常見的Switsers(Bizarden品種)為例，每磅價格從1936年9月初的60元荷盾起漲，隔年年初漲了一倍到120元。此時投機狂潮價格噴出，1月23日漲至385元，2月1日漲至1400元，2月3日更漲到了1500元的歷史最高價。

正如歷次投機狂潮的軌跡，市場新手湧入數量最多的時期，正是在1636年12月及1937年1月，剛好是最高價的時期。

2月3日之後，市場忽然沒了新買家，價格快速崩盤，直線跌到高價時的10%左右，才有了低價承接的買盤。

理性的投資人，往往很難想像，鬱金香會成為市場資金高度追捧的對象。

由於鬱金香每年花期僅有數天，所以這些花必須以球莖的方式出售。但是，買家無法確定買到的球莖，會開出怎樣的花朵。而且還可能買到受損的球莖，種植中還須承擔球莖死掉的風險或是被偷的風險。

當然，市場當時就已經創造了期票交易的無實體買賣方式，而且就像所有歷史上的投機炒作一樣，每個人都知道價格不合理，但只要有價差可賺，認為自己不會是最後一隻老鼠，自然不乏敢死隊前仆後繼湧入，不斷推升泡沫。

台灣最類似鬱金香炒作的模式，大概是1960年代的養鳥狂熱：當時普通公務員的月薪不到1000元台幣，而一對十姊妹的市價可以超過15000元，相當於半部BMW三字頭的跑車。養鳥人高價買了十姊妹，既期待價格持續上漲，可以賺取差價，更希望這些鳥兒可以生蛋孵化，好拿去市場實現暴利。

當然，除了好生照顧之外，還要燒香拜佛，期待這些鳥祖宗千萬不要暴斃，否則就真的血本無歸了。

等到炒作破沫無以為繼，價格崩盤後，據說很多人把一度價格不菲的十姊妹，拿來當烤小鳥吃下肚。

台灣最大的投機泡沫，就是民國79年達到12682高點的台股，當時國泰人壽創下1975元的天價。一張面額10元的股票，漲到接近200倍。而隨後的快速崩盤，指數直接下殺到2485點，跌掉超過10000點。由於當時投資股票是全民運動，所以造成台灣全島的全面性財富重分配。

記得當時我在證券公司上班，幾個阿姨每天來看盤，還說要幫我介紹女朋友。她們買了很多1300多元的三商銀股票(主要是華銀)，還笑說要給女兒當嫁妝用。之後，華銀股價每天都大跌，當股價終究跌破1000元後，有位阿姨當場嚎啕大哭，那淒厲的哭聲，讓人永生難忘。以後，就沒再看見這幾位阿姨了。

西元2000年達到高點的網際網路泡沫，也是很誇張的一個案例。記得我曾經買過一家叫作匯豐電訊的股票，由於有在美國那斯達克掛牌的利多，即使公司營收仍很少，更談不上獲利，未上市價格竟飆到600多元。現在想想，市場當時真的是瘋了。

投機市場的特性，往往股價愈漲，貪婪的心愈狂熱，助長了價格的飆升。而股價愈跌，恐懼的心愈沉重，助長了市場的賣壓。所以，常會出現暴漲暴跌的不理性循環。

所以，投資的致勝秘訣其實很簡單，就是大家貪婪時，我恐懼；大家恐懼時，我貪婪。這就是所謂的反市場操作。只是，說得容易，做起來很難。無怪乎，市場往往只有10%參與者是贏家，90%的人都是輸家。

探視鬱金香狂熱，有助於瞭解投機市場的人性基礎。而且拜鬱金香狂熱之賜，人類瘋狂的經濟行為，因而有了一個優雅的代名詞－－ tulipomania。

對於投機行為本質有興趣的人，或是對鬱金香的美麗、冶艷特質想深入了解的人，這本書，都很值得你開卷展讀。